進入2023年以來,國內外豆類期貨市場整體偏強,美豆期價運行在1500美分/蒲式耳上方,給國內豆類市場帶來持續支撐。2023年一季度,影響美豆期價的關鍵因素依然集中在南美大豆產量調整和南北美大豆的出口變化之上。
  

阿根廷產量存在繼續下調預期
  

阿根廷大豆減產帶來的一系列影響仍在持續發酵。1月份美國農業部報告超預期下調美豆單產和總產量,令美豆期末庫存調低1000萬蒲式耳,從2022年12月份預估的2.2億蒲式耳調低到2.1億蒲式耳,低于上年的2.74億蒲式耳。
  

雖然美豆產量已經確定,但南美大豆產量的調整仍在持續。美國農業部預估,2022/2023年度阿根廷大豆產量為4550萬噸,比2022年12月份預估的4950萬噸下調400萬噸。但即便美國農業部已經開始對阿根廷大豆產量作出下調預估,仍遠低于阿根廷國內機構的預估數據。
  

目前,布宜諾斯艾利斯谷物交易所預計,阿根廷2022/2023年度大豆產量為4100萬噸；阿根廷羅薩里奧谷物交易所更是將2022/2023年度阿根廷大豆產量調低到3700萬噸,比早先預估的4900萬噸下調了1200萬噸。
  

氣象機構監測數據顯示,拉尼娜影響將逐漸衰減,令阿根廷國內機構繼續調整大豆產量的空間較為有限,但從美國農業部的預估數據來看,仍有不小的下調空間,因為未來美國農業部對阿根廷大豆產量存在繼續下調預期。
  

巴西大豆增產壓力被部分化解
  

在阿根廷大豆減產預期影響下,阿根廷可能擴大從巴西進口大豆的規模,近期巴西谷物出口商協會證實巴西大豆銷往阿根廷。由于2022年第四季度阿根廷銷售了大量大豆,導致阿根廷國內庫存耗盡,在大豆壓榨利潤高企之際,阿根廷大豆加工商卻難以買到本地大豆。嘉吉和維特拉公司已經證實將7.1萬噸巴西大豆運往阿根廷。同時,全球豆粕采購也將從阿根廷向巴西轉移,阿根廷供應的不確定性將促使主要需求國從巴西進口豆粕。
  

美國農業部報告預計,2022/2023年度全球豆粕出口量將達到6973萬噸。其中,阿根廷豆粕出口量2650萬噸,占全球豆粕出口總量的比重從2022年12月份的39.4%下調至38%；巴西豆粕出口量2070萬噸,占全球豆粕出口總量的比重從2022年12月份的27.9%上調至29.7%。
  

雖然巴西大豆增產并可能達到創紀錄的高位1.53億～1.54億噸,但因美國大豆產量超預期下調和阿根廷大豆減產,全球大豆庫存的修復速度放緩。巴西豆粕出口和豆油制生物柴油消費的增長,也將消化部分巴西大豆的增產壓力。
  

南美產量調整將影響貿易流向
  

受阿根廷大豆減產影響,美豆出口再獲提振。美國農業部周度出口銷售報告顯示,截至2023年1月5日,2022/2023年度美豆累計銷售量4440萬噸,同比增加196萬噸,增幅4.6%。其中,對華銷售2679萬噸,同比增加301萬噸,增幅12.6%；對華出口裝船量2055萬噸,上年同期為2003萬噸；已銷售未裝船數量為624萬噸,高于上年同期的406萬噸。當周美國對中國裝運113萬噸大豆,前一周為90萬噸。對華銷售2023/2024年度大豆9.6萬噸,周環比持平。
  

從近期南北美CNF價格變化來看,2月船期美灣大豆CNF報價為657美元/噸,巴西豆CNF報價為644美元/噸；3月美灣大豆CNF報價為651美元/噸,巴西豆報價為618美元/噸。隨著巴西大豆上市,巴西豆的價格優勢凸顯,關注對美豆出口帶來的擠占影響。尤其是隨著巴西大豆創紀錄產量進入兌現期,巴西國內倉儲能力短缺的問題將被迅速放大,巴西產區的谷物倉儲能力不到產量的20%,遠遠落后于歐盟的50%和美國的56%,這也意味著巴西大豆創紀錄產量帶來的倉儲問題更加棘手,是否會增加階段性的集中賣糧壓力,進而導致巴西大豆升貼水持續走軟、出口排船激增拭目以待。2023年巴西的倉儲和物流運輸瓶頸問題將較往年更加突出。 

整體來看,美豆產量超預期下調,南美大豆產量仍存變數。2023年一季度,巴西大豆能否兌現市場的高預期,阿根廷大豆產量的調減幅度仍將持續牽動市場神經,拉尼娜影響下的降雨分布不均,令市場情緒依然沉浸在天氣炒作預期之中,這仍是影響美豆期價的關鍵變量。南美大豆產量的調整將影響全球大豆階段性的供應格局,也將影響南北美市場的大豆貿易流向。